造紙業(yè)淡季承壓:誰(shuí)能在風(fēng)浪中穩(wěn)坐釣魚臺(tái)?

發(fā)布日期:2024-06-21   來源:新浪財(cái)經(jīng)

復(fù)盤2023年中旬至今造紙基本面和紙企股價(jià),漿價(jià)是本輪造紙行情的核心因素。2023年中旬漿價(jià)和紙價(jià)觸底,漿價(jià)反彈先于紙企股價(jià)和文化紙價(jià)格且反彈幅度更大(預(yù)計(jì)主因庫(kù)存需求拉動(dòng))。今年3月由于歐洲木漿需求反彈疊加國(guó)內(nèi)季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)及木漿供給偏緊,外盤闊葉漿持續(xù)上漲,部分紙品提價(jià)落地帶動(dòng)相應(yīng)紙企股價(jià)表現(xiàn)更強(qiáng)。

近期造紙重要基本面變化:

1)文化紙價(jià)格4月中旬開始下跌;

2)俄針和紙漿期貨價(jià)格5月下旬開始下跌;

3)內(nèi)外盤漿價(jià)價(jià)差擴(kuò)大,在內(nèi)盤漿價(jià)和紙漿期貨價(jià)格走弱背景下,近期紙企股價(jià)有所回調(diào)。

木漿:外盤漿價(jià)強(qiáng)于內(nèi)盤,后續(xù)關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)和旺季需求近期內(nèi)外盤漿價(jià)趨勢(shì)分化,價(jià)差逐漸擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)漿價(jià):Q2是需求淡季,隨著下半年國(guó)內(nèi)漿新產(chǎn)能投放預(yù)期,以及大紙企庫(kù)存合理,漿價(jià)趨勢(shì)走弱(如俄針降價(jià)/紙漿期貨下跌);另一方面,外盤漿由于歐洲需求仍有支撐(歐洲港口庫(kù)存不高),同時(shí)階段性供給偏緊,價(jià)格延續(xù)上漲。

短期看,國(guó)內(nèi)和歐洲港口庫(kù)存在歷史中樞以下,紙廠木漿庫(kù)存預(yù)計(jì)合理,Q2漿廠停機(jī)檢修較多,國(guó)內(nèi)外新產(chǎn)能還未大量投產(chǎn),疊加紅海事件影響,漿供應(yīng)仍緊,對(duì)漿價(jià)有支撐。其中國(guó)內(nèi)紙廠自制漿新產(chǎn)能逐步投放導(dǎo)致供給壓力大于海外,俄針和紙漿期貨價(jià)格近期下跌反應(yīng)短期需求平平,內(nèi)盤漿趨勢(shì)較弱,外盤漿價(jià)更強(qiáng)勢(shì),內(nèi)外盤價(jià)差可能擴(kuò)大。需注意,歐洲補(bǔ)庫(kù)和消費(fèi)需求是支撐外盤漿價(jià)的重要因素,4月消費(fèi)量在復(fù)蘇趨勢(shì)中略回落,持續(xù)性待觀察。下半年全球進(jìn)入需求旺季,與新產(chǎn)能(如Suzano255萬(wàn)噸闊葉漿計(jì)劃2024年6月投產(chǎn))壓力有對(duì)沖,海外新產(chǎn)能爬坡期可控,若需求較好,漿價(jià)有望高位震蕩,直到2025 H1需求淡季疊加新產(chǎn)能釋放(闊葉漿為主),漿價(jià)或有調(diào)整。

紙品:淡季承壓,價(jià)格&開工率下行,文化紙招標(biāo)訂單逐步釋放庫(kù)存:判斷造紙大周期仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段。截至2024年5月底,造紙產(chǎn)業(yè)鏈總庫(kù)存較2024Q1末小幅提升,處于62%分位數(shù)(2016年以來),渠道庫(kù)存/企業(yè)庫(kù)存歷史分位數(shù)56%/92%。

價(jià)格:大宗紙價(jià)格多數(shù)環(huán)比下行,處于歷史較低分位,6月提價(jià)函需跟蹤落地情況;特種紙如熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙等前期已落實(shí)部分提價(jià),伴隨下游庫(kù)存去化,6月有望進(jìn)一步落實(shí)。

盈利:2024Q1太陽(yáng)、仙鶴、華旺、五洲噸盈利處歷史中樞水平之上,其余處于歷史較低分位,2024Q2紙企盈利環(huán)比普遍有壓力,擁有自制漿和相對(duì)低價(jià)的木漿庫(kù)存的紙企噸盈利或能維持。

供給:5月除箱板紙外,各紙品開工率環(huán)比均下降,低于歷史中樞;箱板紙進(jìn)口壓力環(huán)比減輕。

需求:教材教輔訂單5月底陸續(xù)釋放;包裝紙6、7月處于淡季,目前白卡紙價(jià)格和盈利處于歷史底部,預(yù)計(jì)下行空間小,下半年進(jìn)入“金九銀十”旺季,白卡紙、箱瓦紙等需求有望改善。


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